深耕于的童裝行業深圳市安奈兒股份有限公司自1996年創立以來，歷經20余年的發展，目前已經成為一家成功的以主營中高端童裝業務的自有品牌服裝企業。公司于2017年6月1日，順利在深交所上市，被業界稱為"A股童裝第一股"。長期以來，公司以其獨樹一幟的直營銷售模式，以及廣布線上線下的銷售渠道，極大地保障了公司穩定且較強的盈利能力，實現了公司規模以及品牌的迅速擴張，也進一步鞏固了其在童裝行業的領先地位。

　　營收增速加快，凈利潤波動變化

　　在營業收入方面。2015-2017年，安奈兒營收規模逐年擴張，且營收增速也在逐年遞增;2017年實現營收10.31億元，同比增長了12.07%。2018年一季度，公司營收規模增速得到進一步提升，同比增速突破20%，創下歷史新高，預計安奈兒2018年營業收入將超過12億元。

　　在凈利潤方面。安奈兒在過去3年當中，凈利潤呈現出波動變化;2017年，凈利潤出現大幅下滑，較上年同比減少了12.95%，主要原因是公司在去年加大對原過季產品庫存的清理力度，以及對線上業務大力的推廣導致公司整體毛利率大幅下降。2018年一季度，公司凈利潤明顯回升，同比增長了6.13%，達到0.36億元，預計2018年全年凈利潤可能會突破1億元。

　　銷售以直營為主

　　在銷售模式上，不同于其他大部分服裝公司，安奈兒為做大做強品牌，公司銷售一直以直營模式為主，以便于加強價格管理和品質控制，對外采取統一的品牌宣傳策略，樹立公司品牌形象。從2016-2017年，公司店鋪總量逐年下降，主要是公司加盟業務增長略顯乏力，加盟門店不斷減少所致。

　　線下直營將逐步擴大購物中心店占比

　　在線下銷售直營店結構上，公司還加快了線下直營店鋪結構調整，關閉經營業績不達標的百貨類店鋪，積極擴展購物中心店鋪。2017年，公司新開直營門店數127家，關閉直營店鋪數量123家，其中新開門店主要布局省會城市或區域中心城市等經濟發達地區，以購物中心渠道為主，其中，購物中心店數量在2017年顯著增加達到180家，占比18.48%，比去年上升了15.11個百分點。可見，安奈兒正在積極加強各核心區域直營渠道的覆蓋密度，迎合購物中心商業業態的迅猛發展的趨勢，為公司創造更大的利潤空間，并一步強化品牌宣傳。

　　直營模式增加銷售支出，加快回款速度

　　在銷售費用支出方面。安奈兒的銷售費用占營收比例明顯高于同行業其他公司，長期保持在40%以上，比銷售費用營收占比最低的起步股份高出近30個百分點。這主要是因為安奈兒的銷售以直營模式為主，故在銷售方面的支出要高于其他以加盟模式為主的公司。

　　在銷售人員方面。安奈兒銷售人員占公司員工比例也遠遠高于其他公司，占比達到90%以上。也是由于公司線下直營門店較多，需要大量的銷售人員去運營和管理，而其他公司的銷售工作大多交由加盟商去進行，公司本身主要負責服裝設計和整體運營管理工作，導致銷售人員占比較低。

　　在應收賬款周轉率方面。安奈兒應收賬款回款速度明顯快于其他公司，應收賬款周轉率長期維持在17%以上，表明公司資產流動相對較快。這是因為公司的銷售以直營模式為主，讓公司大部分銷售收入能夠直接計入公司財報，而減少了加盟商拖欠賬款的現象。但是，為了快速擴大公司營收規模，近幾年公司不斷加強推進加盟業務，也使應收賬款周轉率不斷下降，公司回款速度有放緩的趨勢。

　　線上營收占比逐年遞增，仍以直營為主

　　在銷售渠道上，安奈兒自2009年開拓電商渠道以來，一直在大力發展線上網絡銷售業務。2017年，公司線上業務營收占比大幅增長至29.32%，同比增長了35.05%。其中，公司線上渠道銷售收入的大幅增長主要來源于線上直營渠道的較快增長，而2017年公司也積極拓展線上加盟業務，從而使得去年新增加盟商銷售收入占加盟收入的比重較2016年明顯上升。

　　直營銷售拉高公司毛利率，增強公司盈利能力

　　在銷售毛利率方面。安奈兒的毛利率始終處于業內最高水平，均保持在55%以上，比起步股份童裝業務毛利率高出近20個百分點，盈利能力明顯強于其他公司。這同樣得益于公司的直營銷售模式，減少了加盟商等中間商的收益分成，從而獲得更高的毛利潤。但也由于公司近些年不斷擴大加盟業務以及線上銷售業務，拉低了毛利率水平，導致公司毛利率呈逐年下降的趨勢，在2017年下滑至55.46%。預計在公司繼續擴大加盟業務的背景下，公司未來的毛利率將有進一步下滑的可能。

　　以上數據及分析均來自于前瞻產業研究院《2018-2023年中國高端童裝行業市場需求與投資預測分析報告》。