品牌服裝：收入雙位數(shù)增長(zhǎng)，復(fù)蘇趨勢(shì)明確：品牌服裝行業(yè)2017上半年年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)15.13%、4.46%，2017Q2分別同比增長(zhǎng)22.76%、31.22%。行業(yè)2017上半年增速較2016年同比改善，收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，二季度利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，主要受益于低基數(shù)效應(yīng)、業(yè)績(jī)釋放訴求強(qiáng)烈以及朗姿股份、歌力思和維格娜絲等公司收購(gòu)新業(yè)務(wù)增厚業(yè)績(jī)。服裝供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，行業(yè)內(nèi)公司分化顯著，轉(zhuǎn)型公司實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，龍頭企業(yè)盈利略微領(lǐng)先行業(yè)。未來通過投資并購(gòu)、供應(yīng)鏈管理、擁抱互聯(lián)網(wǎng)等多種方式積極向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸享受不同環(huán)節(jié)的附加值，形成全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，將是服裝企業(yè)未來發(fā)展的出路。

　　紡織制造：盈利能力逐步好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)份額不斷集中：2017上半年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)10.61%、39.10%，2017Q2分別同比增長(zhǎng)，9.50%、43.10%。行業(yè)2017上半年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)速度顯著，2017Q2業(yè)績(jī)進(jìn)一步改善，保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，營(yíng)利能力也逐步好轉(zhuǎn)。隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)、產(chǎn)業(yè)鏈整合重塑，未來優(yōu)勢(shì)資源將逐步流向龍頭企業(yè)，行業(yè)市場(chǎng)份額正在集中，龍頭企業(yè)份額有望繼續(xù)提高，小企業(yè)生存越發(fā)舉步維艱。

　　業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)顯現(xiàn)，維持“推薦”評(píng)級(jí)：宏觀經(jīng)濟(jì)有觸底回升的跡象、品牌零售市場(chǎng)需求有明顯提升、供給側(cè)改革不斷深化等多重因素將持續(xù)影響行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程，行業(yè)去庫(kù)存效果明顯，行業(yè)調(diào)整拐點(diǎn)，線上渠道增長(zhǎng)迅速，2017下半年紡織服飾消費(fèi)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。消費(fèi)升級(jí)的大背景下，我們認(rèn)為服裝行業(yè)將出現(xiàn)兩個(gè)趨勢(shì)：(1)深化供應(yīng)鏈管理，降低中間環(huán)節(jié)損耗，提升產(chǎn)業(yè)鏈效率;(2)消費(fèi)升級(jí)帶來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，優(yōu)化產(chǎn)品性價(jià)比、個(gè)性化。

　　投資建議：行業(yè)基本面已出現(xiàn)改善，行業(yè)增長(zhǎng)逐漸弱復(fù)蘇趨勢(shì)確立。上半年人民幣強(qiáng)勢(shì)升值對(duì)行業(yè)出口造成一定的負(fù)面影響并帶來了匯兌損益，但紡織行業(yè)供給側(cè)改革進(jìn)行得較早，過剩產(chǎn)能已逐漸消化，龍頭企業(yè)擁有更高強(qiáng)的技術(shù)壁壘、更有利的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、更友好的資金成本，更可能在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勝，預(yù)計(jì)未來行業(yè)市場(chǎng)份額將進(jìn)一步集中。國(guó)內(nèi)品牌服裝銷售高速增長(zhǎng)時(shí)代一去不返，行業(yè)增速主要來源于前幾年行業(yè)大規(guī)模并購(gòu)增厚及低基數(shù)效應(yīng)。整體維持對(duì)行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷影響終端消費(fèi)。